首次覆盖，给予买入评级。不考虑被收购标的对公司业绩的影响，预计14-16年的EPS 分别为0.31，0.44，0.54，目前价格对应14-16 年PE 为45.7X，32.2X，25.8X。如果考虑被收购标的承诺的业绩，预计14-16 年的EPS 分别为0.48，0.67，0.84，目前对应14-16 PE 29.3X，21X，16.7X。因为公司未来市场空间巨大，成长性较高，我们认为公司15 年合理估值为30 倍，对应目标价为20.1 元，首次覆盖，给予买入评级。
核心假定的风险： 下游应用发展低于预期；公司并购失败；并购整合不成功；公司战略未得到有效实施
阳光照明：节能灯业务下滑，LED继续高增长
事件追踪：
公司公布2014年半年报。公司2014年上半年营业收入为15.24亿元，较上年同期上涨4.07%；归属于母公司所有者的净利润为1.34亿元，较上年同期增长35.05%；基本每股收益为0.14元，较上年同期下滑6.67%。归属于母公司净资产为25.40亿元，较上年同期增长1.51%。本期不派发现金红利，不送红股，不以公积金转增股本。
事件分析：
需求呈现加速趋势，公司LED销量增长60%。LED市场需求呈现加速的趋势，公司上半年在产品开发、市场拓展、设备自动化等方面的工作成效将在下半年逐渐体现。由于照明市场快速转向以及公司主动调整传统节能灯产品结构，公司节能灯业务出现一定下滑，LED继续保持高增长，销量较上年同期增长60%。
公司加大自动化投入，提升生产效率。公司在13年投入了球泡灯自动化生产设备，上半年继续投入了T8灯管自动线及多项灯具相关自动化设备，通过半年的生产实践和完善，明确了下阶段自动化设备的实施方案，下半年将加大投入实现自动化设备的安装和调试。公司作为照明应用企业，在下游的应用产品竞争力方面除了产品设计能力外，最重要的就是生产效率能力的建立，自动化的持续投入利于提升人均产值。
作为传统照明龙头，公司渠道优势明显。公司长期以来建立了了有效覆盖率和市占率的国际、国内市场网络，形成了多元化布局的渠道战略。
近几年来，随着技术不断的提高，产品结构的不断丰富，公司在亚洲、欧洲、北美洲和中国各大区域市场业务保持较好增长，市场地位正在逐步加强。公司长期和国际照明龙头飞利浦合作，具备较大的客户优势。此外，公司积极布局电商领域，使公司现有的渠道更加完备。
盈利预测与投资建议：
盈利预测及投资建议。公司作为国内的照明龙头，08年即开始布局LED行业，目前民用LED市场照明规模居首。伴随着行业启动，我们认为阳光照明行业龙头地位有望进一步加强。考虑到公司自动化的持续投入、智能照明的先期储备以及产品结构的持续优化，我们维持对公司 买入 的投资评级。
长方照明：收购康铭盛，构建中下游渠道品牌优势
投资要点
主要观点
公司专注于LED照明光源和LED照明灯具等两类核心产品，同时提供照明灯具结构设计支持，配套解决方案及服务。
1) 照明光源方面，预计封装月产能将在2014年年初3000kk基础上，年底提升至5000~6000kk，光源产能和产量位居大陆第1梯队，自建配套（支架等辅助材料）极具性价比优势，中下游一体化优势明显，与此同时，积极布局高毛利RGB背光产品，进一步丰富产品线。
闽公网安备 35020302035464号
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